深度Cobie 解析 stETH“脱锚”:虚惊一场还是危机再起?

撰文:Cobie

编译:派蒙

写在前面,这篇文章很短且未经校对,可能存在错误。首先,文中观点并不能作为投资建议,仅代表作者个人观点。其次,虽然曾经是 Lido 早期团队中的一份子,但作者目前已经不在 Lido 工作,因此这篇文章也并不代表 Lido。最后,由于持有 LDO、ETH 以及 stETH,本nft艺术品交易平台文观点可能有所偏颇,但尽可能做到不偏不倚,供读者找寻正确答案。

什么是 Lido?

Cobie 于 2020 年 10 月曾发表过一篇博文介绍了 Lido:

nft数字藏品而言之,Lido 是一个自治的,且将用户所质押的以太nft是什么意思进行代币化nft平台的质押池。

当用户选择质押一个以太坊,Lido 会选择一个验证节点并会返还一个 stETH 作为回报。当NFT这个 ETH 获取质押收益时,用户持有的 stETH 余额会自动改变,以匹配该信标链上的余额。当以太坊的工作人员最终发布下一步举措之后,stETH 将会自动解除质押,标的也允许赎回。

以太坊自身质押机制的不足,2020 年底推出但一直没有具体合并时间的信标链,都是 Lido 非常受人欢迎的原因。对于用户而言,Lido 无疑是最受欢迎的以太坊质押方式。

stETH 的「锚定」?

在其生命周期的绝大多数时间内,stETH 与 ETH 基本上都是 1:1nft平台 兑换。

虽然在前几个nft平台月波动性很大 —— 每个 stETH 的价格从 0.92 到 1.02 ETH 不等,随着流动性的增加和时间的推nft平台移,stETH 与 ETnft元宇宙H 的兑换比值变得越来越稳定。

深度Cobie 解析 stETH“脱锚”:虚惊一场还是危机再起?

然而后面的故事则是 UST 解除锚定nft艺术品交易平台和 LUNA 的崩溃,stETH 也在受到了一定的影响。从那时算起,以太坊的价格已经连续下跌了差不多 10 周时间,跌幅达到了nft头像约 50%。

可能由于 stETH 与 Enft艺术品交易平台TH 相对稳定的 1:1 兑换比率属实前所未有(也可能是「锚定」已然成为 UST 崩盘后引发人们 ptsd 的一大热门话题),很多nft中国人错误地认为 stETH 也同 ETH 挂钩。nft数字藏品

事实上,stETH 并不与 ETH 严格锚定,1:1 的兑换比率也不是 Lido 的必然要求。snft平台tETH 实际上会根据质押 ETH 的需求或流动性进行市场定价nft中国,而非简单锚定。

Lido 并非唯一的流动性质押协议。从其他利用率低且流动性较差的质押协议来看,质押比例 1:1 的流动性市场是不可能存在的:

Binance 的 BETH:

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Ankr 的 AETHC:

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这两种质押衍生品的工作方式和 Lido 类似,Ankr 先于 Lido 推出,而 Binance 的 BETH 则在几个月后nft平台登场,可以说它们存在的时间大致相同。

正如上图所示,AETHC 和 BETH 基本上从诞生以来从未以「锚定」价格交易过 ——BETH 最低跌至每 BETH 0.85 ETH,AETHC 跌到了 0.80 ETH。

质押衍生品nft是什么并不是稳定币,甚至达不到所谓「算法稳定」的程度。有些人认为它们更类似于 Gretscale 的 GBTC,或类似于未来交货日期未知的期货市场。从根本上来说,它们nft艺术品交易平台锁定的是抵押品代币化权利,交易价低于其锁定的标的资产NFT价格是意料之中的。

赎回,套利以及质押 ETH 的合理定价方式

用户可以通过质押一个 ETH 快速在 Lido 上铸造一个 stETH。

正为如此,snftcntETH 的交易价格不应该超过 1 ETH。如果 stETH 曾经以 1.10 ETH 价格交易,交易者可以简单地用 1 个 ETH 铸造 1 个 stETH,然后以 1.10 ETH 出售 —— 他们反复以此nft头像手段套利,直到恢复平价。

这种「方便」的套利机会目前在另一方向nft中国并不现实

stETH,BETH,RETH,AETHC 等 ETH 流动质押代币在合并后支持交NFT易的 eth2 上并不能被赎回。

然而合并的确切时间尚未确定,可能在今年十月,也不排除被推nft平台到今年年底或明年年初的可能性。合并之后的状态转换和分支更新的时间同样无法确定,很大程度会占nft数字藏品用合并nft概念后 6 个月的时间。

当然,一次能解除质押的 ETH 数量也是一个限制nft头像因素。如果各种方式质押的 ETH 同时解除nft头像质押,解绑大队可能要排到一年多以后。

在一切尘埃落定之后,流动质押货币将有双向套利机会 —— 交易者可以用 0.nft是什么9 个 ETnft是什么意思H 买入 1 个 stETH,再用 1nft概念 个 ETH 赎回,如此反复。

不过,即便身处牛市之中,且已经具备了双向套利的可能,流动质押代币的价格仍然可能低nft是什么于标的资产价格。合理的定价标准实际上是一个可以有效权衡买方对赎回 / 解除nft头像质押期风险与该风险能够带来的潜在收益,以及卖方权衡解除质押期对自己nft平台的影响确定是否即刻出售的比例之后,寻找到的那个对于整个系统来说利益最大化NFT的动态平衡点。

就目前而言,赎回路径的缺失导致流动性大打折扣。

在牛市中,ETH 需求量大,交易nft头像者能够以低于 1ETH 的价格购买 stETH 也不失为额外赚取 ETH 的一种方式,因此以小折扣购买 stETH 是很有吸引力的。此外,牛市中对流动性的需求较低,投资者愿意持有能够带来收益的资产,所以 stEnft概念TH 相对而言不会面对较大的抛售压力。

然而,在熊市中,ETH 需求nft元宇宙量极小,人们对流动nft头像性的需求迅速提升。长期持有这种「反身性」资产的需求大幅降低,越来越多的用户会选择抛nft是什么意思售质押 ETH 头寸,并更加青睐短期持有 ETH。

stETH 与 ETH 之间的折价比率实际上代表了 stETH 持有者对流动性的需求以及对折价购买质押 Enft是什么意思TH 衍生品需求之间的关系。

同时,一些大玩家已经通过退出 stETH 市场表达了他们近期对nft概念流动性的需求。

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当然,折扣率的确定还受智能合约风险,治理风险,信标链风险以及合并是否发生等方面发生。虽然这些风NFT险看似跟买卖双方需求意愿等变量相比像个常数,但人们对其重要性的评估也会随着对市场变化的担忧而变化。

看起来宏观流动性偏好仍然是最大的影响因素,而nft是什么关于合并的看法到目前为止更像没有多大影响的因子。

谁在卖出?

虽然由于 UST ptsd,很多人把注意力集中在 stETH 的价格上,但 stETH 有可能是另一个不同的故事。nft数字藏品

现在关nft是什么于 stETH 讨论中最值得注意的问题是:谁是「固定」卖家?nft平台

答案似乎指向几个群体:

  1. 加杠杆的质押者,可以从链上识别

  2. 需要处理存款赎回的实体

nft平台杠杆的质押者

投资者使用 Aave 来加杠杆质押 ETH,交易流程具体如下:

  1. 买入 ETH

  2. 质押 ETH 铸造 stETH(或在市场上购买 stETH)

  3. 向 Aave 中存入新的 stETH

  4. 用此存款借入 ETH

  5. 质押借入的 ETH 并铸造 stETH

  6. 重复以上nft是什么意思操作

Instadapp 以及其他类似产品将此此中交易变成了「金库」,吸引了相当规模的nft艺术品交易平台存款买入杠杆 stETH 头nft中国寸。

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除非交易者能够为这些头寸提供更多的抵押,否则它们nft是什么就存在链上清算价格。同时要想去杠杆,则需要将 stETH 卖掉换取 ETH,也有助于 stETH 的定价。

nft艺术品交易平台果触发了链上清算,这部分抛压自然会导致 stETH 价格下降。

CeFi 存nft艺术品交易平台取款行为

而第二个群体就显得没那么透明了。

有传言和链上研究表明,像 Celsius 这样的实体有所谓的流动资金问题。当然,由于 Celsius 是一家「CeFi」企业,其财务状况或资nft是什么意思金管理战略并不会完全对外披露。

因此,这完全是猜测,局外人不可能真nft中国正知道 Celsius 内部发生了什么。

但研究人员推测,目前用户nft头像提款的速将度很快超过 Celsius 拥有的流动资金。

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还有人猜测此前 Celsius 在 DeFi 的投资损失。据称,Celsius 在 StakeHound、Badger 还有 Lunnft概念a/UST 中都损失了资金。

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据称,Cnft是什么意思elsius 使用客户存款进行 DeFi 再投资,以提供额外收益,在此期间,nft艺术品交易平台它们或许因疏漏而蒙受损失。此外,他们还通过 Lido 以及其他非流动性的抵押节点运营商进行合作,抵押大量 ETH,这些 ETH 不具有流动性,可能要经过半nftcn年甚至nft平台一年之久才能赎回。

而对 Celsius 来说,由于他们的头寸规模大于 stETH 的可用流动nft中国资金,所以即便是所谓的流动质押也实际上并不具备流动nft数字藏品性。

如果 Celsnft头像ius 为了恢复用户提款的流动性而成为 snft头像tETH 的强制卖家,这也许会成为触发多重清算的导火索。事实上,对这一事件的恐惧也可nft中国能是触发因素。

当然,这些也都是推测。Cenft数字藏品lsius 的实际财务状况,工具,客户负债情况实际并不能为外人所知。

虽然 Celsius 不太可能完全失去客户的资金,但从理论上讲,假如用户要求提款时,信标链上的资产赎回日期遥遥无期,Celsius 有可能最终陷入这样的nft是什么意思境地。

Celsius 处理这种情况的手段似乎格外重要。用这些被锁定的资产举债以偿还客户,nftcn也不过只是拖延了他们作为「Fnft头像orced sellers」的时间,并使事件的最终走向变得更加糟糕。

那么,「大冤种」究竟是谁?

现在就知道 stETH,BETH,AETHC,RETH 未来的价格走向并不实际。

相反,试想,假如 Celsius 的骗局是真的,或者假如链上的加杠杆质押者已经无力提供抵押等等状况真的存在,那谁又会是最大的输家呢?

毫无疑问,当然是 Cenft是什么lsius 和它的用户们。Celsius 可能无法为每nft数字藏品个用户处理提款业务,也可nft是什么意思能在合并前因低价抛售nft概念填补提款漏洞而蒙受相当大的损失。

PS:假如站在 Celsius 的角度,或许以适当的折扣退出私人 OTC 中的 stETH,以挽回颜面并维持公信力是一种好的选择。

加杠杆的人也难nft头像逃厄运。

同样,任nft是什么意思何想在信标链nft元宇宙上状态转换前nft是什么退出 stETH 头寸的人也会感到棘手。试想,nft头像今天质押 ETH(或今天以「折扣价」买入 stETH)的交易员或投资者,需要在 3 周或 3 个月之后才能退出,stETH/ETH 的比率显然不能同入场时完全一致。

而在合并结束之后,由于每个 stETH 在信标链上都有等量兑换的 ETH,不加杠杆的 stETH 持有者通过信标链上解除抵押直nft概念接退场,并不会遭受损失。

1:1 赎回有保障吗?

stETH,BEnft是什么意思TH,AETHC 在以太坊合并完成可以赎回时都可以等比例赎回 ETH。

然而,能够打破 1:1 赎回的可能有以下两种情况:

  • 如果今天你持有 10 个 stETH,而 Lido 的验证节点被惩罚了,那么其中产生的损失将由 stETH 持nft是什么意思有者买单。比如,由于 Slash 机制的惩罚,10 个 stETH 可能贬值成 9.5 个 stETH。这种情况也同样可能发生在 Anknft概念r 上,然而由于 RocketPool 要求验证节点发布额外的抵押品,情况会有所不同。

  • 致命的协议 bug—— 无论是 Lido,RocketPool,Ankr 或者NFT其他任何质押池,一个致命的协议 bug,可能会nft概念nft元宇宙他们的流动性质押协议产生影响。

虽然在信标链上 Slash 少有发生,绝大多数流动性质押协议也都有NFT完备的验证节点,但也不能排除以上两种小概率事件的出现。

当然,协议的审计过程肯定也非常全面 —— 但能够确定的是,世界上绝大多数人可能都有审计 ptsd。

虽然这些风险或轻微或严重都可能真实存在,但究其发生概率nft元宇宙实在微乎其微,且随着时间的推移,风险敞口并不会产生任何变化。

还有一些如 eth2 的交付风险(nft中国合并是否发生以及合并发生的事件等等)和治理风nft平台险,nft艺术品交易平台也同样没有实质性的增加或减少。

PS:如果 eth2 并未实装,人们或许能nft中国够推测出质押的 ETH 将何去何从。由于流动行质押衍生品仅占据所有质押 ETH 的 1/3,每个加密货币公司和交易所都以某种方式进行了 ETH 质押,因此或许需要某种给予社会共识的方式最终赎回,可以说是一个比仅仅讨论质押代币更为复杂的问题。nft数字藏品

总之,不考虑以上风险,且有NFT足够的 ETH 能够偿付nft概念的情况下,无论市场中的 stETnftcnH/ETH 比率nft元宇宙如何,任何流动质押池中铸nft数字藏品造的「*ETH」nft数字藏品都会nftcn最终以 1ETH 的价格赎回。

市场偏好正在悄然发生变化

对于那些愿意接受智能合约以及验证节点风险nftcn的人来讲,这些情况将会提供一个有意思的机会。那么,交易者会愿意持有 stETH 多久nftcn,并且会愿意以何种nft平台价格入场呢?

信标链上的合并与状态转换可能一触即发,套利将变得更有吸引力。随着到期日的临近,虽然很大程度上nft中国仍然取决于交易者对美元价格的市场情绪,但人们nft是什么感知到的价格风险很可能降低。

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本公众号所载文章中观点仅代表原作者个人立场,不代表元宇nft艺术品交易平台宙之道立场。投资者不应将nft数字藏品文中观点、结论为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为文中观点可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策

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